• stopa referencyjna 3,5% w skali rocznej;
• stopa lombardowa 5% w skali rocznej;
• stopa depozytowa 2% w skali rocznej;
• stopa redyskonta weksli 3,75% w skali rocznej;
• stopa dyskontowa weksli 4% w skali rocznej.

Zrównoważone czynniki zewnętrzne

Analiza gospodarki światowej wskazuje na jej umiarkowane ożywienie. Zgodnie z informacjami zawartymi w komunikacie po posiedzeniu RPP, dane o PKB w III kw. br. w największych gospodarkach rozwiniętych świadczą o niewielkim przyspieszeniu wzrostu gospodarczego w Stanach Zjednoczonych, przy jednoczesnym obniżeniu – w ujęciu kwartalnym – dynamiki PKB w strefie euro.

Wzrost gospodarczy w większości krajów rozwiniętych nadal jest ograniczany przez wysoki poziom bezrobocia oraz trwające dostosowania w bilansach gospodarstw domowych, przedsiębiorstw i instytucji finansowych. Ponadto na spowolnienie wzrostu aktywności w największych gospodarkach wschodzących oddziałuje zaostrzenie polityki gospodarczej w części tych krajów, mające na celu ograniczenie ryzyka narastania nierównowagi makroekonomicznej.

Istotnym czynnikiem niepewności dla wzrostu gospodarczego na świecie pozostają skutki wysokiej nierównowagi fiskalnej oraz zapowiadanego jej ograniczania w gospodarkach rozwiniętych. Mają na to wpływ także rezultaty ekspansji monetarnej, w tym niekonwencjonalnych działań podejmowanych i planowanych przez główne banki centralne.

Utrzymaniu się pozytywnych nastrojów inwestorów na rynkach finansowych sprzyjało zwiększenie skali ekspansji monetarnej w Stanach Zjednoczonych. To przyczyniło się także do wzrostu cen surowców. Jednocześnie nasilenie problemów budżetowych w niektórych krajach strefy euro, w szczególności w Irlandii, wpływało na zwiększenie niepewności na rynkach finansowych.

Pozytywne sygnały z Polski

Z kolei dane dotyczące krajowej gospodarki w II połowie br. świadczą o wyższym tempie wzrostu gospodarczego w porównaniu z I połową 2010 r. W dalszym ciągu zwiększa się produkcja przemysłowa, rośnie także produkcja budowlano-montażowa. Systematycznie wzrasta wykorzystanie mocy wytwórczych. Ponadto utrzymuje się bardzo dobra sytuacja finansowa i płynnościowa przedsiębiorstw. Zwiększają one zatrudnienie, które zbliża się do poziomu sprzed kryzysu. Sprzyja temu utrzymywanie dyscypliny płacowej.

W III kw. br. tempo wzrostu wynagrodzeń w gospodarce uległo obniżeniu. O ograniczonej presji płacowej świadczą również dane dotyczące płac w sektorze przedsiębiorstw. Hamująco na wzrost wynagrodzeń może oddziaływać rosnąca aktywność zawodowa, która ma również wpływ na wyhamowanie spadku stopy bezrobocia rejestrowanego (po skorygowaniu o czynniki sezonowe).

Ograniczona pozostaje akcja kredytowa dla przedsiębiorstw, głównie z przyczyn leżących po stronie popytu na kredyt. Ponadto, mimo że banki zaostrzają kryteria przyznawania kredytów mieszkaniowych dla gospodarstw domowych, utrzymuje się stabilny wzrost w odniesieniu do tego sektora. Związane jest to przede wszystkim ze stopniowym wprowadzaniem w życie zaleceń Rekomendacji T. Jednocześnie jednak banki stopniowo obniżają marże wliczane do oprocentowania tego rodzaju kredytów.

Skutki inflacji

Roczna inflacja CPI w październiku 2010 r. wzrosła do poziomu 2,8%, tj. powyżej celu inflacyjnego NBP, który wynosi 2,5%. Wzrost inflacji związany był głównie z dalszym podwyższeniem cen żywności i energii, przy niezmienionym poziomie inflacji bazowej po wyłączeniu tych cen. Jednocześnie wzrosły pozostałe wskaźniki inflacji bazowej.

W najbliższych miesiącach można oczekiwać dalszego podnoszenia cen żywności i energii, co będzie oddziaływało w kierunku wyższej inflacji CPI. W 2011 r. poziom cen może zostać dodatkowo nieznacznie podwyższony przez zapowiadaną zmianę stawek VAT.

- Utrzymywanie się inflacji konsumenckiej na poziomie wyższym niż byśmy tego chcieli może wywołać efekty drugiej rundy. Podobna sytuacja, na nieco większą skalę, zdarzyła się poprzedniej Radzie, ale wówczas efekty drugiej rundy nie wystąpiły. Dyskutujemy perspektywę, w której trzeba będzie na takie ryzyka odpowiednio zareagować – powiedział prezes NBP odnośnie wysokości inflacji spowodowanej podniesieniem cen żywności i ewentualnego jej wzrostu w najbliższych miesiącach,


W ocenie Rady, nadal ograniczona presja inflacyjna i płacowa w polskiej gospodarce oraz utrzymujące się ryzyko zwiększenia się napływu kapitału do gospodarek wschodzących, w tym do Polski, w warunkach wydłużenia okresu ekspansywnej polityki pieniężnej przez główne banki centralne, w połączeniu z ryzykiem osłabienia wzrostu gospodarczego na świecie, uzasadniają utrzymanie stóp procentowych NBP na niezmienionym poziomie. Jednocześnie w dalszym ciągu będą analizowane ewentualne sygnały narastania presji inflacyjnej.

Ponadto w komunikacie po posiedzeniu RPP podkreśliła, iż ważnym uwarunkowaniem polityki pieniężnej jest sytuacja finansów publicznych. Niezbędne dla stabilności makroekonomicznej jest podjęcie zdecydowanych działań mających na celu trwałe zmniejszenie deficytu sektora finansów publicznych i zahamowanie narastania długu publicznego. Dopiero to umożliwi spełnienie kryteriów niezbędnych dla przyjęcia euro.

Jak wynika ze stanowiska Rady, dla stabilności makroekonomicznej ważne jest także podejmowanie kroków, które zapobiegną szybkiemu wzrostowi kredytów walutowych dla gospodarstw domowych. Działania te mogą się ponadto przyczynić do zwiększenia efektywności mechanizmu transmisji monetarnej.

Źródło: NBPnews.pl